如果说数控机床是“工业之母”，那液压体系就是“工业之母”的心脏。液压技能水平直接决定了国度工业装备及工程机械的技能水平，进而影响到整体装备制造业，是制约国度制造业水平的要害细分领域。

　　山东泰丰智能控制股份有限公司(以下简称“泰丰智能”)是一家处于液压动力机械及元件制造行业的企业。6月30日，泰丰智能科创板IPO获上交所受理。

　　泰丰智能研发投入少，专利数目少，其研发实力令人生疑。此次募投项目之一是八年前的老项目，其是否能掌握行业技能趋势，与时俱进，同样令人怀疑。别的，泰丰智能应收账款高企与应收账款周转率远低于偕行的问题短期内难以解决。

　　7月15日，期间商学院就上述问题发函扣问泰丰智能，但截至发稿该公司仍未回复。

　　【企业档案】

　　泰丰智能前身为山东泰丰液压股份有限公司，建立于2000年，于2010年整体变更为股份有限公司，注册地址位于山东省济宁市，法定代表人为王振华。

　　如图表1所示，泰丰智能控股股东为王振华，持股49.46%。现实控制人为王振华、蒋东丽和王然。王振华与蒋东丽系伉俪关系，王然系王振华和蒋东丽之子，三人合计持有泰丰智能59.34%的股份。

　　泰丰智能处于液压体系产业链的中游，其产物遍及应用于国民经济各领域的差别主机产物和技能装备。泰丰智能主业务务为液压元件及电液集成控制体系的研发、设计、制造和贩卖，主要产物包括二通插装阀、多路阀、柱塞泵、液压缸和电液集成控制体系。

　　此次IPO， 泰丰智能拟融资3.36亿元，其中，2.36亿元用于高性能液压元件及电液集成控制体系技能改造项目，5000万元用于液压控制工程技能研究中心建设项目，5000万元用于增补流动资金项目。

　　此次IPO基本信息如图表3所示。

　　一、研发投入少，自主创新能力存疑

　　陈诉期内，泰丰智能研发用度占业务收入的比例分别为 4.24%、4.62%和 4.86%，略高于可比偕行均值，但由于其谋划范围小，研发用度也较低，绝对金额与偕行相比远不在一个量级。

　　专利方面，泰丰智能仅有13项发明专利、70 项实用新型专利和7项外观设计专利。发明专利需要具备“突出的实质性特点和显著的进步”；实用新型专利只需要具备“实质性特点进步”，其创造性水平要求比发明专利低许多。

　　期间商学院注意到，该公司焦点产物“超高压大流量电液比例伺服二通插装阀”并非自主研发，而是与浙江大学产学研互助的结果，研发结果的知识产权和使用权并非泰丰智能独自占据，而是双方共享。事实上，产学研互助虽是比年越来越流行的研发模式，但极易被竞争对手复制。

　　液压行业属于技能麋集型行业，高水平的研发团队才是确保技能领先和市场竞争力的要害。陈诉期内，泰丰智能研发与技能职员仅59人，研发用度中的职员工资占比分别为38.94%、37.03%和34.41%，连年降落。泰丰智能的研发投入能否助实在现可连续创新，仍待观察。

　　别的，泰丰智能曾于2012年试图登岸创业板，彼时计划将部门召募资金用于液压控制工程技能研究中心建设项目，而该项目也是本次召募资金用途之一，且计划投资总额较2012年翻倍。计划将召募资金投入一个8年前的项目，泰丰智能是否准确掌握了行业技能发展趋势，研发速率是否跟得上行业技能更新换代的速率？这不禁令人疑窦丛生。

　　二、应收账款占比高，周转率过低

　　陈诉期内，泰丰智能应收账款账面价值分别为14263.34万元、13420.65万元和16042.63万元，占各期流动资产的比例分别为42.40%、 35.64%和 41.20%。应收账款金额大，占比高。别的，陈诉期内，泰丰智能应收账款周转率分别为 2.14、2.27和2.19；而偕行业可比公司应收账款周转率均值分别为5.84、6.22和5.99，为泰丰智能的两三倍。

　　泰丰智能解释称，应收账款金额大与占比高的主要缘故原由是公司贩卖范围扩大，以及下游行业资金面趋紧影响到本行业的谋划周转效率。为保持客户黏性，泰丰智能针对差别客户制定了差别的信用政策，但在现实谋划中，部门客户现实付款时间超出信用期，导致应收账款周转率低。

　　期间商学院认为，这背后的缘故原由跟泰丰智能市场份额小、对下游议价能力低有关。期间商学院检察了多份液压行业研究陈诉后相识到，我国液压高端产物长期依赖入口，海内企业大多集中在价值链的中低端，中低端产能过剩，市场同质化竞争十分猛烈。而在行业龙头和市场格式的部门均未看到泰丰智能的身影，可见泰丰智能市场份额较小。

　　陈诉期内，泰丰智能应收账款前五大客户较为稳定，占应收账款余额总额的比例在20%—25%之间，主要为国有企业和大型上市公司，该类客户回款确定性较高，但资金审批环节多、结算周期长、回款较慢。由于该类客户议价能力较强，增强对该类客户应收账款的管理难度大。但若任由应收账款高企的征象长期存在，恐造成营运资金短缺，影响原质料的采购(原质料成本占主业务务成本约七成)，对其生产谋划造成严重倒霉影响。泰丰智能若要减少应收账款占比，提高应收账款周转率，还得加大研发投入，增强产物的不可替换性，并积极开拓回款较快的客户。

（文章来源：期间周报）