机构：国信证券

　　评级：买入

　　深耕行业二十余载，爆款率优秀的游戏研发商

　　公司前身为祖龙事情室，建立于1997年，是海内建立最早、乐成率最高的专业游戏事情室。祖龙聚焦于游戏研发，凌驾85%的公司员工是研发职员，拥有自主研发的云端服务器架构、高度适配的先进游戏引擎。刊行方面：海内，祖龙与腾讯、紫龙游戏等头部刊行商深度互助；外洋，祖龙计划进一步建立自己的海外刊行及运营团队。

　　渠道争取助力内容方议价力提升，海内厂商开启大帆海期间

　　一方面，头条入局游戏行业或将大幅改善第三方厂商现状。通常，腾讯独代刊行存在两个问题——游戏连续性差、分成比例低。头条与腾讯争取优质内容，有助于研发商得到更好的互助条件。另一方面，全球游戏市场空间辽阔，游戏市场范围是中国市场的四倍，手游市场范围是中国市场的三倍。海内游戏正逐步攻克美日韩市场，海外市场为海内游戏厂商打开新的增长空间。

　　顶级重度游戏研发实力，海内借力腾讯，海外自主刊行

　　品类多元和海外自主刊行推动未来高增长。研发方面，公司头部游戏流水体现、研发乐成率以及研发职员单产都位列行业前茅。依附强盛的研发实力，祖龙有望逐步突破多品类。刊行方面，与腾讯互助越发精密，20Q3-21Q1三款即将上线的游戏都是与腾讯互助刊行。海外业务出现翻倍式增长，自主刊行增长产物可控性，生命周期大幅延长。

　　风险提示

　　行业羁系风险、游戏延期上线风险、流量成本上行风险。

　　初次笼罩，给予“买入”评级

　　看好新品周期及海外自主刊行推动，初次笼罩，给予“买入”评级。我们预计归母净利润5.5/9.7/13.0亿元(经调解后)，当前股价对应PE26.6X/15.2X/11.2X。我们连续看好公司精品化研发能力以及海外业务拓展，新品驱动下公司步入快速增长期，初次笼罩，给予“买入”评级。

（文章来源：格隆汇）