7月19日，厚交所对东莞怡合达自动化股份有限公司(下称“怡合达”)举行了首轮问询，不外由于官网并未披露问询函，因别的界暂未知晓详细细节。该公司IPO计划募资11.46亿元，用于智能制造供应链(华南中心)建设、自动化零部件制造项目、信息化管理升级建设等。

　　期间商学院研究发明，怡合达近几年应收账款增幅远超营收增速，且占各期业务收入的比例逐年上涨，流动性风险趋增。同时，4家全资子公司2019年全部处于亏损状态，若未来仍连续亏损，将进一步拖累怡合达业绩体现。别的，处于技能麋集型行业，怡合达的研发职员占比为10.42%，远不及生产职员、营销职员等其他岗亭的职员占比。

　　【企业档案】

　　怡合达建立于2010年12月，总部位于广东省东莞市，法定代表人金立国通过直接和间接方式合计持有该公司31.61%的股份，为该公司控股股东。金立国、张红、章高宏、李锦良4人合计控制怡合达53.06%的股份，对该公司组成了配合控制。

　　该公司主要从事自动化零部件研发、生产和贩卖，提供FA工场自动化零部件一站式供应，产物主要包括直线运动零件、传动零部件、气动元件、铝型材及配件、工业框体结构部件、机械加工件、机械小零件、电子电气类等。

　　怡合达IPO基本信息如下。

　　一、 应收账款增幅远超营收

　　招股书披露，2017—2019年，怡合达实现业务收入分别为3.76亿元、6.25亿元、7.61亿元，2018年、2019年增幅分别为66.1%、21.81%；净利润分别为6382.11万元、9759.24万元、1.44亿元，2018年、2019年增幅分别为52.92%、47.87%。

　　可以看到，该公司业绩体现良好，业务收入和净利润在陈诉期内均呈双位数增长。不外，期间商学院发明，怡合达应收账款亦随之增长，且增长速率远超业务收入。

　　陈诉期内，该公司的应收账款账面余额分别为7073.81万元、1.45亿元、1.91亿元，占各期业务收入的比重分别为18.81%、23.16%、25.08%，两年间占比提升近7个百分点。

　　计算可得，怡合达2018年、2019年应收账款增速分别为104.53%、31.92%，远超当期业务收入增速。这意味着，该公司通过赊销方式签署合同的速率高于整体营收范围的增长速率，将倒霉于其现金流管理。若情况连续恶化，该公司一样平常谋划恐受影响。

　　应收账款周转率，是企业在一定时期内赊销净收入与平均应收账款余额之比，是权衡企业应收账款周转速率及管理效率的紧张指标。期间商学院翻阅资料后发明，怡合达近三年的应收账款周转坦白线下滑，从2017年的7.37放缓至2019年的4.54，两年内周转次数减少近3次/年。

　　该公司是否为扩大营收范围有意放宽信用政策？应收账款快速攀升后如何降低坏账风险？期间商学院就此向怡合达发函扣问，但该公司以相干卖力人在外出差为由，未作正面回复。

　　二、研发投入严重不足

　　技能研发职员是工业自动化行业发展的紧张基础，目前该行业正面临着高端人才匮乏的发展瓶颈。

　　期间商学院研究发明，怡合达的联合首创人及现实控制人学历普遍偏低。4位现实控制人中，仅章高宏为大学本科学历，主修微电子(半导体)专业。其次是李锦良，大专学历，主修机械制造专业。金立国、张红分别为高中、初中学历。

　　这大概为该公司的发展战略埋下隐患，导致该公司的研发投入远逊于贩卖及管理用度。

　　2017—2019年，怡合达贩卖用度率分别为8.47%、10.16%、8.38%；管理用度率分别为9.23%、9.9%、8.46%；研发用度率分别为4.83%、3.84%、4.38%，存明显的重贩卖轻研发迹象。

　　别的，截至2019年12月31日，该公司研发职员为148人，基本与财政及行政职员持平(144人)，远低于生产职员(318人)、营销职员(316人)、产物中心职员(338人)。详细员工人数占比情况如图表5所示。

　　据招股书先容，怡合达焦点技能职员仅有4人，分别为章高宏、邱传得、唐铁光、庄予良。其中，硕士研究生学历的仅有1名，其余职员均为本科学历。别的，80后占75%，事情年限10—15年，在技能研发经验上略显不足。

　　期间商学院认为，自动化装备涉及的下游行业众多，对零部件的现实需求也各不相同。比年行业发展远景可期，吸引了不少跨领域企业转型到自动化，行业竞争加剧。若怡合达不能连续保持产物开发、工艺改进，以满足市场需求，或将失去竞争上风，市场份额将面临被朋分的困境。目前该公司的研发职员占比力少，且在贩卖的投入远高于研发投入，新产物开发进度能否跟上行业平均水平仍需时间检验。

（文章来源：期间周报）