备受存眷的贵州茅台半年报，在7月28日正式亮相。与业界预料中的一样，贵州茅台依然保持了营收净利两位数增长的态势。虽然这种增长与已往几年相比，已显放缓，但在业内人士看来，这种放缓，正是贵州茅台近几年连续调解营销结构，有意控制的结果，并非新冠肺炎疫情造成的影响。而随着贵州茅台在直销渠道搭建、经销商队伍清算等事情上不停加速，接下来贵州茅台仍有增长空间可以继续开释。

　　营收净利两位数增幅

　　从贵州茅台公布的业绩数据来看，2020年上半年其业务收入为439.53亿元，同比增长11.31%；归属于上市公司股东的净利润为226.02亿元，同比增长13.29%。

　　从产量来看，陈诉期内，贵州茅台完成基酒产量4.81万吨，其中茅台酒基酒产量3.67万吨、系列酒基酒产量1.14万吨。这三个数据较2019年同期均有较大增长。2019年上半年，贵州茅台完成基酒产量4.53万吨，其中茅台酒基酒产量3.44万吨、系列酒基酒产量1.09万吨。

　　只管2020年上半年贵州茅台的各项谋划数据依然实现了两位数增长，但增幅较第一季度，已出现了一定水平的放缓。

　　2020年第一季度，贵州茅台实现业务收入为244.05亿元，同比增长12.76%；归属于上市公司股东的净利润为130.94亿元，同比增长16.69%。这意味着贵州茅台第二季度的增速已经跌破两位数。

　　根据贵州茅台公布的数据，企业2020年第二季度业务收入为195.48亿元，归属于上市公司股东的净利润为95.08亿元。这两个数据与2019年第二季度相比，分别增长了9.55%与8.9%。

　　有观点认为，只管新冠肺炎疫情对白酒行业各大企业带来影响，致使白酒企业普遍存在第二季度动销不佳的情况。但贵州茅台第二季度业绩增长数据跌至个位数，或与新冠肺炎疫情无直接关联。在贵州茅台的公告中，也并未指明上半年的业务收入变更与新冠肺炎疫情有关，仅表示变化缘故原由是期内贩卖渠道有所调解以及产物结构产生了变化。

　　事实上，近几年贵州茅台的业绩增长速率已出现出逐步放缓的情形。对比2018年到2020年上半年的业绩数据可以看到，贵州茅台的业务收入增长速率分别为38.06%、18.24%、11.31%；归属于上市公司股东的净利润增速分别为40.12%、26.56%及13.29%。

　　2018年与2019年第二季度的业绩增速同样存在放缓的迹象，2018年第二季度贵州茅台的业务收入以及归属于上市公司股东的净利润同比增速分别为46.4%与41.54%。但到了2019年第二季度，其业务收入同比增长便仅为12%，归属于上市公司股东的净利润同比增速则为20.3%。

　　自动控制增长节奏？

　　从贵州茅台比年来业绩增速放缓的趋势以及数据体现来看，有观点推测，不排除贵州茅台内部希望控制好业绩增长的节奏，根据规划实现此条件出的整年业绩增长到达10%的目标。而这种控制性增长的配景，则来源于比年来贵州茅台希望以稳步发展取代过热发展的步调。这也对外显示出贵州茅台希望自动对企业可能存在的风险举行防控的积极态度。

　　在业内人士看来，贵州茅台比年来连续不停增强对其营销体系革新，便是防控风险的最直接体现。从2020年上半年企业的业绩体现来看，贵州茅台在制止过热发展的同时，企业可以或许直面新冠肺炎疫情打击，包管增长目标顺遂实现。

　　贵州茅台对营销体系的革新，最引人存眷的无疑是在直销渠道体系建设上。6月份，贵州茅台一口吻签下了22家茅台酒直销渠道商。这次签约的商家已不再局限于重点卖场，而是加入了酒类垂直电商甚至是烟草连锁等更富厚的业态。通过此次签约，贵州茅台的直销渠道商基本笼罩了天下的省会和中心都会，并以此辐射到天下的贩卖网络。

　　业内人士表示，贵州茅台多点结构直面消费者，比单独依赖经销商要强得多。不仅可以或许在一定水平上制止囤积居奇的征象，还可以或许在一定水平上抑制市场上早已“飞天”的飞天茅台代价。

　　在发力直销的同时，贵州茅台还不停加速对经销商队伍的清算事情。从2020年半年报中透露的数据可以看到，贵州茅台进一步缩减经销商范围。其海内经销商数目在本陈诉期内仅增长了1家，减少的数目则高达327家。对此贵州茅台解释，是为了进一步优化营销网络结构，提升经销商实力。有观点认为，贵州茅台大范围清算经销商开释出的互助空间，被直销渠道商增补，这也在一定水平上缓解了清退事情对业绩产生的负面影响。

　　资本市场依旧看涨

　　从2020年半年报中可以或许看到，贵州茅台直销渠道所得到的业务收入已到达51.53亿元，占总业务收入的比重到达了11.72%。而2019年直销渠道业务收入仅为16.02亿元，占总业务收入的比重仅4%。

　　这种变化也让资本市场连续看好企业未来的业绩体现。华安证券在研报中表示，随着贵州茅台产能开释，未来6年茅台酒销量年复合增长4%-6.3%。同时思量到茅台酒的定位以及市场远景，未来通过涨出厂价和调结构，茅台酒的出厂均价仍能年增5%-10%。华安证券甚至预估，贵州茅台2022年的净利润较2019年增47%。

　　资本市场对贵州茅台的“喜爱”，也体现在贵州茅台的股票代价上。进入六月以来，贵州茅台股价便一起飞涨，最高更突破1700元每股。7月28日收盘时止，贵州茅台股价为1670元每股，涨幅为2.92%。

　　业内人士表示，资本看好海内经济引发的资金涌入、白酒行业奇特的消费属性和抗风险能力带来的价值被资本市场看好、贵州茅台的头部效应和优秀的发展性与红利能力，三者因素叠加配合推高了贵州茅台的股价和市值。

　　另外，华西证券也判断，贵州茅台在2022年直营比例会继续增长并动员吨酒代价的继续提升，量价齐升是2022年贵州茅台的主要态势。

（文章来源：新京报）