牛市第二阶段上攻蓄力中？军工、医药等牛股倍出，牛市情绪仍在，你还不上车？点击立即开户，3分钟极速相应，专属福利！助你“稳抓赚钱时机”！

炒股就看金麒麟分析师研报，权势巨子，专业，实时，全面，助您挖掘潜力主题时机！

来源：中金点睛

7月27日精选层将正式动身，标志着新三板市场将迈入新的汗青阶段。本篇文章中我们将总结梳理精选层首批挂牌企业、当前参与投资者、公然刊行等各方面情况，并会在后续密切跟踪精选层的建设进展。

精选层首批挂牌企业、参与投资者、公然刊行情况

图表：新三板深化革新配景及要害举措

资料来源：万得资讯，上交所，天下股转体系，中金公司研究部

首批挂牌企业概况：集中在新经济领域，财政状态良好。首批挂牌公司数目为32家，按刊行市值合计范围721.2亿元，其中流通市值278.8亿元。从行业漫衍来看，主要集中在信息技能/高端装备/医疗保健等新经济领域，这三类行业的数目占比已经靠近首批公司的70%。

图表：精选层首批32家公司行业漫衍

资料来源：万得资讯，中金公司研究部（注：截止日期为7月24日）

根据WIND统计，首批公司2019年净利润增速为17%，明显快于A股市场同期水平（A股整体2019年增速6.9%，其中非金融下滑1.3%）。2019年研发投入占收入比例均值5.2%，也高于同期A股非金融企业的整体情况。

图表：精选层首批32家公司2019年财政状态

资料来源：万得资讯，中金公司研究部

参与投资者：新股申购热情较高。截至7月17日，新三板精选层及格投资者数目约为160万户，参与精选层网上新股申购的投资者在80万户左右（科创板2019年开板时参与网上申购户数在300万户左右）。

网下方面，参与开端询价/有用申购入围的投资者数目均值为863/491家（科创板开板时开端询价/有用申购入围投资者数目均值为2157/1632家），网下询价有用入围率均值56.5%，网下询价较为分散，体现市场化刊行特性。精选层采取前缴款机制，我们大略估算参与首批公司网下/网上申购的资金量约为500/4200亿元。

图表：精选层首批32家挂牌公司网上有用申购户数

资料来源：万得资讯，中金公司研究部（注：截止日期为7月24日）

图表：精选层首批32家挂牌公司网下投资者询价、申购及有用入围率

资料来源：万得资讯，中金公司研究部（注：截止日期为7月24日）

刊行特性：网上网下获配比例高于A股市场。首批公司合计召募资金总额94.5亿元，募资均值为3亿元左右。32家公司中有15家引入战略配售，战略配售/网上/网下刊行数目占刊行数目比例均值分别为8%/47%/45%。

定价方面，3家公司接纳直接定价方式，其余29家公司接纳询价方式；新股刊行PE区间为15-90倍，均值/中值为31/27倍；27家公司刊行价较停牌前的创新层股价有折价，折价率均值为13%。

首批公司网下配售比例均值为6%，显著高于年初以来A股科创板/创业板/主板/中小板0.08%/0.02%/0.4%/0.03%的网下中签率；网上配售比例均值0.6%，明显高于年初以来A股科创板/创业板/主板/中小板0.05%/0.03%/0.09%/0.01%的网上中签率。

图表：精选层首批32家公司刊行价相对停牌前折溢价情况

资料来源：万得资讯，中金公司研究部（注：截止日期为7月24日）

图表：精选层首批32家公司刊行PE情况

资料来源：万得资讯，中金公司研究部（注：截止日期为7月24日）

图表：精选层首批32家公司网上配售比例

资料来源：万得资讯，中金公司研究部（注：截止日期为7月24日）

精选层买卖业务首日的三大看点

市场整体体现可能较为积极，个股体现或将出现分化。精选层首批32家公司基本面情况较好、刊行估值不贵，同时联合科创板和创业板此前的开板经验（2019年科创板开市首日首批公司平均涨幅为140%；2009年创业板首批公司首日平均涨幅106%），我们预计精选层开层整体体现可能较为积极。思量到首批32家公司在行业漫衍、公司资质、刊行定价方面存在一定差异，我们认为个股买卖业务首日体现可能将出现分化。

图表：科创板每月上市新股平均涨幅情况

资料来源：万得资讯，中金公司研究部（注：截止日期为7月24日）

换手率有望明显高于新三板整体。精选层引入的连续竞价买卖业务、降低投资者门槛、积极引入机构投资者等举措将提升板块流动性，且在市场高存眷度下，我们预计精选层首日买卖业务将较为活跃。精选层开层首日涨跌幅不受限，我们预计换手率可能首日较高，后续将逐步平稳（科创板客岁首日开板时平均换手率为78%，随后逐步回落，目前稳定在10%左右）。

图表：科创板每月上市新股换手率情况

资料来源：万得资讯，中金公司研究部（注：截止日期为7月24日）

开层初期预计对A股市场的体现和流动性影响有限。科创板客岁开板首日的成交额为485亿元。思量精选层的投资者门槛比科创板更高、投资者数目相对少，我们预计相比目前日成交1.2万亿元左右的A股市场，精选层开层对A股市场的流动性影响将十分有限。

图表：精选层32家公司网下打新收益率测算

资料来源：万得资讯，中金公司研究部（注：截止日期为7月24日）

图表：差别参与水平下精选层32家公司网下投资者所能得到的打新收益率

资料来源：万得资讯，中金公司研究部（注：截止日期为7月24日）

图表：精选层32家公司网上打新收益率测算

资料来源：万得资讯，中金公司研究部（注：截止日期为7月24日）

图表：差别参与水平下精选层32家公司网上投资者所能得到的打新收益率

资料来源：万得资讯，中金公司研究部（注：截止日期为7月24日）

图表：参与新三板精选层投资的主要方式

资料来源：天下股转体系，中金公司研究部

文章来源

本文摘自：2020年7月27日已经公布的《公募基金新三板研究（3）：精选层开启新三板新征程》

王汉锋 CFA SAC 执业证书编号：S0080513080002 SFC CE Ref：AND454

李求索 SAC 执业证书编号：S0080513070004 SFC CE Ref：BDO991

伊真真 SAC 执业证书编号：S0080519030002

免责声明：自媒体综合提供的内容均源自自媒体，版权归原作者全部，转载请接洽原作者并获允许。文章观点仅代表作者本人，不代表新浪态度。若内容涉及投资发起，仅供参考勿作为投资依据。投资有风险，入市需审慎。

责任编辑：常福强