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李迅雷表示，中国度庭应该加大黄金资产设置比重，主要有三大缘故原由：

第一个缘故原由，全球经济下行，市场风险加大、振荡加大，而黄金自己就具有避险的属性。

第二个缘故原由，这一轮疫情导致全球金融政府再度实行量化宽松钱币政策，钱币超发非常严重。

第三个缘故原由，黄金的总供应很小，全世界黄金加总起来也不外是一个长21.3米，宽21.3米的立方体。地下库存部门也就是56000吨多，而且可开采成本很高，每年黄金的新增量也非常有限。

为此，在全球钱币超发的配景之下，各国央行从2009年次贷危急之后，显著加大增持黄金储备的力度，黄金储备范围显著增长。

同时我们也看到，在全球钱币超发的大配景下，世界上许多央行在2009年次贷危急竣事以后都加大了黄金储备的力度。现实上，早在70年代，全球就已经进入到了一个钱币泛滥的期间。为什么说是70年代呢？由于1971年布雷顿森林集会宣布黄金与美元脱钩。在此从前，美元是钉住黄金的，是没有措施超发的。脱钩以后的五十年里，美元这世界第一大储备钱币由于钱币超发对黄金贬值了97%，其他新兴经济体钱币相对美元又大幅度贬值，50年来累计大幅度贬值了90%以上，其中人民币也贬值了，但是贬值的幅度照旧相对比力小。

如果我们计算的更过细一点，从1929年到现在为止，美元的纸币增长了330倍，而美国经济增长16倍，美国经济主要照旧靠注水来拉动。同时黄金存量只增长6.7倍。在这种情况下，黄金的合理估值应该是几多，是容易计算出来的。

已往50年，从1971年开始算起，美元纸币增长21倍，美国经济现实增长2.7倍，黄金存量只增长了1.1倍，这是严重失衡的比例关系。从1971年到现在，美国股市涨了31倍，黄金代价涨了34倍，远高于平凡商品5.3倍，也远高于住民现实收入增长的1.5倍。黄金我把它形容为火山，它会甜睡一段时间，但这个“火山”目前来讲已经到了喷发期。

（新浪财经注：早在2016年李迅雷就撰文看涨黄金，认为黄金处在严重低估的阶段，上涨只是时间问题。）

演讲全文如下：

李迅雷：列位观众下战书好！很兴奋在这里做一个演讲，我的演讲分三部门内容。

第一个，全球经济失衡配景之下，疫情又加速了阑珊的步调。

我们可以发明，疫情它的发展比我们预期的要越发严肃，伸张的面积越发遍及，确诊的人数也不停增长。到目前为止，美国照旧处在人数不停增长的历程里，美国的整体来讲，现在复工复产照旧形势比力严肃，全球可能疫情会继续伸张下去。国际钱币基金组织曾经在本年3月份的时候预期整年的GDP全球是负3%的增长。到了本年6月份，他又下条了全球GDP的预期，到达了负4.9%，美国从原先的负5.9又下调到负8%，如许也是表明全球的疫情对经济的影响可能会比各人所预期的更强，我们也不排除到本年9月份钱币基金组织也照旧有可能进一步下调全球的经济增长的速率，以是本年来讲，全球经济负增长已经成为一个定局了，这个影响比起2008年的次贷危急来讲越发严肃。

同时美联储也好，另有其他西方主要经济体都采取了降息和量化宽松钱币政策，美国推出来的叫无穷量的量化宽松钱币政策，如许全球钱币超发，全球钱币超发确实在应对危急上面起到了实实在在的作用，好比说在本年3月份的时候还出现了流动性的危急，但是随着钱币的不停的注入到资本市场，流动性的问题也逐步得到一个化解。但问题在于，如许无穷量的刊行钱币，如许大范围的增长财政赤字，它一定会导致这些主要经济体的债务水平在不停上升。而债务水平的上升，使得宏观杠杆的水平也相应的得到了提升。显然来讲，在美国财政部大范围的发债的同时，它的投资回报率是非常低的，美国潜在经济增长增速在降落，你还本付息到底怎么做，同时美国正常的付本息都很难，以是我想未来来讲，全球的债务问题会进一步严肃起来，美国债务问题显然也是比力显现的，但是越发多的债务问题可能还会体现在欧洲，像好比说在2008年在次贷危急的时候就出现过像欧洲五国的债务水平已经是到达了警戒线之上，对于整个国度的信用都会带来显著的影响。这种主线信用危急在这一轮疫情之后会不会发作很难说，但是总体来讲我们要存眷到这一点，我们不要认为仅仅通过量化宽松的钱币政策就可以或许解决问题的，应对疫情不是靠发钱就能解决的。更深条理的问题是经济结构的扭曲，这种经济结构的扭曲，导致了社会阶级的固化，导致了财富的分化影响就更大。好比说有人统计，在主要经济体当中，财富前1%的住民他所持有的财富占全社会总财富的比重都在20%以上，美国事高达39%，印度高达31%，这也就表明，由于我们在二战之后履历了长达75年的如许一个和平期，和平是人类的福音，但是和平同时也导致了游戏规则的稳定，稳定的游戏规则会加剧分化，贫富分化在加剧，社会扭曲，结构固化等等这些问题，使得以消费为主导的经济在往下走，为什么呢？由于中低层收入阶级是消费的主体，中低收入阶级他们的收入增速在降落，自然会影响到整体消费范围的扩大，同时全球的债务又在上升，一方面经济增速在下行，另外一方面债务又在上升，如许全球经济阑珊的局面就很难扭转。

在这个历程当中，现实上中国事起到了一个很大的正面的作用。好比说在2008年美国次贷危急，可以或许让全球次贷危急当中苏醒的我想跟中国的巨大投资是密不可分的。中国的经济体量虽然在全球排到第二，落在美国之后，是美国的2/3，但是中国经济的增量，每年GDP新增的部门要占到全球新增部门的1/3，可谓举轻若重，远远凌驾美国。中国经济在得到一定体量之后，它的增速自然也就放缓，如许一种放缓使得全球经济动力也在削弱。同时随着全球经济的放缓，经济结构的扭曲，社会抵牾的加剧，社会的动荡也随之而起。好比说美国之以是要对中国加税，它的很大的缘故原由就是为了转移内部抵牾，美国社会自己所具备的抵牾在加剧，他把这个抵牾的引发部门归罪于对美国产生巨大商业逆差的国度，现实上这是一种不公平的做法。但是确确实实我们不能否认，中国有句古话叫分久必合合久必分，现在全球经济的分化历程当中，和平的红利正在消散，这种动荡和社会的摩擦，地缘政治，以致局部战争等等风险都在加大。以是我要讲的第一部门内容反应出我们整体的趋势。没有疫情，如许一种经济阑珊，如许全球的振荡也会有，疫情使得阑珊的斜率变得越发陡峭，同时这种振荡也会进一步加剧。

第二部门给各人先容一下关于中国经济的情况。

中国经济也是处在一个下行趋势当中，这种下行趋势更多是来自于经济体量大了之后，经济的增量即便稳定，增速也会降落。以是这是一个非常自然的征象。我们可以发明，好比说像日本、德国、韩国，这些在二战之后乐成转型的国度，也出现过经济增速的减慢增长，但是经济减慢增长同时又是经济增长的一个好时期，我想要理解为什么经济下行，而且在本年我们的经济增长目标也没有去设定，这我以为照旧比力理智的。由于疫情不确定，如果说你要支付巨大的代价，要实现如许一个翻番目标，我以为没有须要，也得不偿失。以是我想本年我们确定的全社会的一个使命指标照旧比力切合现实的。但是不设定GDP增长目标不即是没有目标，我们有新增就业的目标，新增就业900万，这现实上也隐含了我们GDP的增长目标。由于根据生齿、就业和GDP的关系来看，新增的就业900万大概可以带来GDP增速2%—3%左右。虽然钱币基金组织认为本年中国的GDP增长大概是1%，我们本年上半年经济增长GDP已经到达负2.6%，其中下半年GDP增长是3.2%，来之不易，也是超远期的。以是在今后两个季度我想GDP有望到达4%—5%，整年GDP有望到达3%—5%，这在全球GDP是一枝独秀的。

从拉动GDP增长的三驾马车来看，投资应该体现的还算可以，比预期的好，尤其是房地产投资增速，在6月份就到达一个正的增长。基建投资也是在第二季度发力，唯一差一点就是制造业的投资。制造业的投资负增长，主要照旧跟我们的需求不足有关系，疫情之下，人类的正常的谋划活动、社会活动、休闲活动都受到影响，以是需求不足也是可以理解的。

第二驾马车是消费，我前面也讲到了，整体来讲，复工复产照旧形势比力好。但是消费当中，尤其是服务消费，是很难恢复到从前的水平，我们现在在防控疫情历程当中，交通运输、旅游、餐饮服务、旅店等等都是受到影响，而且这种影响它不会有赔偿。你像购物、买房可以延期可以来赔偿，像这种工具都是一去不复返，以是这对我们的消费带来一些影响。以是本年从总体来看必须品的消费体现比力好，这跟我们的消费升级有关。可选消费品内里像家电和化装品内里体现比力好，汽车等体现弱一些。本年上半年最超各人预期的是出口，各人原本以为出口由于疫情影响会出现多幅度的负增长，但是现实上体现照旧不错的，尤其是我们与疫情相干的产物出口增速大幅的上升，像口罩、防护服、医疗仪器、器械出口大幅增长，同时由于中国疫情控制的比力好，以是那些疫情国度的订单部门转移到了中国，使得中国可以或许弥补由于疫情带来的负面影响。以是从这点来看，本年上半年出口对于GDP的拉动是唯逐一个正的一驾马车。同时来讲，我想我们经济在一个下行国度当中，它现实上也是在实现转型，好比说像新经济部门，高技能和装配制造业涨的比力快。与新基建相干的产物增长也都比力快。工业呆板人，集成电路上半年都出现出高增长。固然服务业的增长相对来讲比力弱一些，这前面已经做相识释。

各人都比力担心的由于钱币超发会不会引发通胀？从目前来看，供应照旧非常充实的，我们复工复产达产率照旧比力高，同时由于疫情缘故原由，住民可能更多的钱用来储备，花更少的钱用来消费，如许需求这块也相应减少，就出现了一个产出缺口为负的征象。在产出缺口为负的情况下面你要通胀形势是不大可能的。以是这也是为我们下半年的宽松的钱币政策提供了一个条件吧。

以是总体来讲，我们怎么来判断中国经济？我是认为经济在履历了二季度如许一个微型反弹之后，三四序度是进入到平稳阶段，也就是步了一个平台。但是从更长时间来看，中国经济下行照旧有压力，这是一种大的趋势，由于你的体量越来越大了，再加上长期增长之后它一定会有结构性问题出现，结构性问题一定会制约经济高速增长。以是未来中国经济就步入到存量经济主导的期间。存量经济期间两个鲜明的特性就是分化和集中，这是两大不可改变的趋势。从分化来讲，我们出现了生齿流动的分化，我们大量的生齿照旧流向发达地域，好比像长三角和珠三角是流感生齿最多的两个区域，大湾区和杭州湾湾区和长江经济带集中，部门生齿是出现净流出，净流出和净流入两个是相等的，如许经济就出现此消彼涨。流入多的经济增长，流入少的地域经济下行。如许生齿从已往从西往东流，到目前来讲是从北往南流，这还会连续下去。

第二个是住民收入分化。住民收入分化也是一个问题，我们对我们的整体消费的影响，在已往三年来讲，高收入主的收入增长到达29%。中等收入主的增长只有19%，有10个点的差距。这自己收入差距已经明显存在了，这上面还在扩大。这对消费带来什么影响呢？我们这几年来高端消费体现非常好，奢侈品消费体现比力好，但是大宗消费、可选消费这块照旧弱了一些，如许也是对我们投资来讲，也是值得思索的一个方面，就是我们在住民收入当中，高收入主的收入增长可能比各人预期的要更快，它对于投资品，对于高端消费品，对于奢侈品的消费肯定是有利的。

第三个分化是产业的分化。我前面也提到了，事实上也证实了那些新兴技能产业，像信息技能、软件、芯片、计算机、通讯等等这些行业发展非常的迅猛。同时传统产业低增长。以是如果从投资的维度来看这个征象，你就应该去投资那些高增长的行业，制止去投资那些增长比力缓慢的，时机不多的那些行业。

末了一个分化是企业的分化。头部企业正在逐步的形成，非头部企业和头部企业之间的分化也是非常的明显。根据麦肯锡最近的一个调研，它认为中国的头部企业赚到的利润大概是整个行业的90%，而在美国等西方国度，头部企业的利润占比为70%左右。说明中国的头部企业投资回报率更高，ROI更高。虽然它的市场份额倒不见得比西方国度高，但是利润更高。如果你从投资角度去看问题，你固然就应该去设置一些头部企业。以A股市场为例，这两年初部企业明显，家电行业、房地产行业、金融行业，都很显著的出现了头部集中的征象。这方面我想对于你投资来讲，也是一种参考。

从政策层面来讲，我们的政策也是比力到位，本年中国经济可以或许一枝独秀，跟我们积极的财政政策和钱币政策稳健相干。我们的财政政策是积极偏稳健，钱币政策是稳健偏积极，如许来讲，我们虽然从外貌上看，财政支出的力度进一步在加大，好比说特别在国债，地方政府专项债，另有财政赤字率都得到提升。但是由于我们财政收入也在降落，你用多支出的部门要弥补由于财政收入降落而导致支出减少的部门，这个缺口恐怕还补不上。以是我们不能看财政赤字率提高几多，照旧要看我们财政的收入几多。如许来讲我们财政增长照旧偏稳健，中国本年的增长3.6%，而美国事到达了15%以上。以是我们提升的空间更大，但是我们更多是意在久远。

钱币政策来讲，虽然前段时间各人认为我们更注意宽信用，而不是宽钱币。但是由于经济下行，投资回报率的降落，以是降的空间照旧依然存在的，这对于我们资本市场照旧有利的。

总而言之，我们的财政政策也好，钱币政策也好，本年目标越发注意一种底线思维，它是一个政策下线。政策下线让就业经济平稳。我们经济上线是稳中求进。以是2018年我们推出的“六稳”实在就是稳中求进，要实现2020年翻番目标，本年突发起来的疫情使得我们目标无法实现，以是底线是“六保”，以是从“六稳”到“六保”是政策的微调。但是除了政策之外，我们更多另有革新的举措，这是跟西方国度最大的差别和差距所在，由于我们的制度上风、体制上风越发明显，越发注意久远。以是通过革新来协调中国的三大部门，住民部门、企业部门和政府部门三者之间的关系。政府部门内部来讲，可能越发注意于要增长中央政府的义务和责任，减轻地方政府的负担。作为企业部门来讲，金融部门要给实体经济让利。作为住民部门来讲，要越发扶持这些中小收入阶级，要实现全面脱贫，消灭尽对贫困，这些工具都需要通过我们的财税革新、国企革新、金融体制革新等等来实现，尤其是要加大要素市场革新的力度，对于资本市场来讲，也有如许一种契机，就是我们的资本市场要建立多条理资本市场，要实行注册制，有助于提高资本市场风险偏好，对于我们的整个资产设置来讲也是有利的。我们在政策方面非常明显的就是要提倡房住不炒。

这是我讲的第三个话题，就是资产设置的逻辑，以及黄金双重的功效。

海内来讲，房地产的市值比重过高，到达汗青上非常巨大的范围。固然海内的房地产的总市值到底有几多欠好统计，我这里只是引申一下其他媒体的统计。宁静如许一种统计结果，中国的房地产总市值是要凌驾美国加上欧盟加上日本之合，但是我们的权益市场范围相对来讲照旧小了一些。以是很显现的逻辑，就是我们要加大金融资产设置的比重，同时要降低我们的房地产的设置比重，这是基本的一个思绪。以是增量资金从未来来看，它更多的会流向到权益、基金、债券等市场。目前来讲，房地产设置在中国住民家庭当中的设置比例照旧过高了，要降低对房地产市场的设置。

但是在这内里我为什么要提一下黄金在我们的金融资产设置当中的比重呢？就是由于我前面已经讲了几个缘故原由，第一个缘故原由，全球经济下行，风险加大，振荡加大，黄金自己具有避险的属性。

第二个缘故原由，这一轮疫情导致全球金融政府再度的实行量化宽松钱币政策，钱币超发，钱币超发的严重水平照旧非常大的。

第三个逻辑，黄金的总供应很小，全世界黄金，你把它加总起来，也不外就是一个长21.3米，宽21.3米的立方体。地下库存部门也就是56000吨多，而且可开采成本很高，固然这方面我不专业，但是至少每年黄金的新增量照旧非常有限的。为此，在全球钱币超发的配景之下，各国央行从2009年次贷危急之后，显著的去件大黄金储备的力度，黄金储备范围在显著的增长。以是这是一个我们目前设置黄金的一个基本逻辑。

三大逻辑，如果把它细分，从本年以来，全球进入到钱币泛滥的期间。由于1971年布莱顿森林集会解体，原来美元低于黄金，美元没法超发。自此之后，美元含金量大幅度缩水，大量钱币刊行，美元作为一个全球的范围最大的国际钱币，60%的储备。以是在如许一种配景下，美元在已往50年当中贬值，它的超发导致的缩水到达97%。俄罗斯钱币、南非钱币、巴西钱币、印度钱币等等都大幅度贬值，50年来累计大概90%以上，固然人民币也贬值了，但是贬值的幅度照旧相对比力小。

我们再把它计算的越发过细一点，从1929年到现在为止，美元的纸币增长了330倍，而美国经济增长16倍，你看美国经济主要照旧靠注水来拉动。同时黄金存量是增长6.7倍。以是你如果算估值，黄金的合理估值应该是几多，这是容易计算出来的。

这边算已往50年，从1971年开始算起，美元纸币增长21倍，美国经济现实增长2.7倍，黄金存量只增长了1.1倍，这是严重失衡的比例关系。由此来讲，在已往50年当中，实在黄金代价的体现不俗。虽然它有过很长时间的存积期，然后像火山发作一样喷发一下。以是我们看美国1971年到现在为止，美国股市涨了31倍，黄金代价涨了34倍，远高于平凡商品5.3倍，也远高于住民现实收入增长的1.5倍。黄金我把它形容为火山，火山目前来讲已经到了喷发期。本人从2016年开始写文章，认为黄金应该处在一个严重低估的阶段，应该有一种上涨的逻辑。

大类资产内里另有像商品，大宗商品。大宗商品内里有时机，但是时机不大，由于我是用M1减M0对大宗商品能体现出来，这是领先大宗商品的指标，这个指标的下行意味着经济在下行，大宗商品代价也很难有大的体现。固然个体工具部破例，好比说像今天以来铁矿石涨的比力好，甚至比黄金涨的更多，这就意味着采掘类的企业不能举行采掘活动，以是是突出征象，跟整体大宗商品来比，照旧要差一些。

房地产我就不多睁开了。从目前来看，房地产已经进入到一个下行的周期，连续20年的牛市我想不可能再继续连续下去。再加上我国对于房地产调控的力度也是非常大，坚持房住不炒，即便在经济下行压力下我们照旧要严控房价上涨，这一点可以看出我们决议层的刻意。

利率还会进一步下调，以是对债券市场照旧继续看好。权益市场方面，我是认为照旧值得去设置的。由于中国经济在转型，中国的股市时机更多来自于转型时机，而不是来自于周期的变化带来的时机。中国经济在转型我前面讲到生齿分化、住民收入分化、产业分化、头部企业形成所导致的企业强者横强的局面，这些工具都有利于我们股票上面临于大市值股票的设置。对美国而言，美国的纳斯达克市场也没有过全面的牛市，纳斯达克涨幅前10%的股票上涨20%多，90%的股票在已往一年当中险些没有怎么上涨。以是我们整个资本市场是不存在全面牛市，都是结构性牛市，都是在存量经济主导下面的分化所带来的时机，产业的转型、消费的升级、新兴部门的转换，这些都会酝酿出、孕育出卓越的企业，巨大的企业，具有焦点技能，具有科技含量的企业，由此来动员社会进步，动员住民新型的消费，我以为这些都是未来的时机所在。

固然我们目前越发要防范的就是风险，整个疫情照旧没有竣事，整个经济还处在下行历程当中。下行历程当中，投资者风险偏幸亏降落，以是在这个时候无论从钱币超发的角度来看，照旧从投资的意义来讲，黄金都是有比力好的品种，以上是我对于资产设置上面的一些不成熟的见解，仅供各人参考，谢谢。

责任编辑：唐婧