中国金融四十人论坛(CF40)7月17日公布《2020年第一季度宏观政策陈诉》(以下简称《陈诉》)。

　　基本控制疫情后，中国在二季度正式开启经济苏醒之路，主要宏观经济指标都在改善。国度统计局公布中国经济“半年报”数据显示，上半年中国海内生产总值45万亿元，按可比代价计算，同比降落1.6%。分季度看，一季度同比降落6.8%，二季度增长3.2%。从环比看，二季度海内生产总值增长11.5%。

　　CF40指出，二季度GDP同比增长3.2%超出市场预期。值得存眷的是，虽然工业生产恢复较快，但制造业投资和社会零售总额数据依然保持比力大幅的负增长，生产强、投资稳、消费弱的格式依然没有改变。

　　从二季度以及6-7月份的高频数据来看，经济数据虽然仍在修复，但部门经济指标的改善速率显著放缓。5月份的工业企业财政数据已经没有改善，预期6月依然云云，不排除再次走弱的可能性。消费修复缺乏连续动能，汽车等耐用品消费回补气力已经在降落。投资方面，基建投资增速强劲，但房企购地数据已经开始走弱，制造业投资恢复最慢，较客岁另有很大差距。焦点通胀还在下行。

　　CF40发起，此时宏观政策应尽快发力，以使经济尽快恢复到潜在产出水平。钱币政策应保持积极宽松态度，保持较低且稳定的银行间市场利率。增强钱币政策和财政政策的协调性，提高逆周期调治的政策效率。同时增强金融领域羁系，制止新增融资流入资本市场，确保不产生体系性金融风险。

　　消费方面，CF40认为，消费修复缺乏连续动能。一些典型的耐用消费品，包括商品房、汽车等，被抑制的需求在疫情之后逐步回补，然而恢复速率已经趋于稳定。6月，社会消费品零售总额累计同比为-11.4%，仍保持较大幅度负增长。从汽车消费来看，3-6月汽车市场贩卖实现四个月环比增长，但修复速率明显递减。6月环比增长7.0%，季调后环比增长1.5%，较前值降落3.3个百分点；6月同比增速为-8.2%，重新落回负增长区间。从商品房消费来看，商品房贩卖面积在6月累计同比增长-8.4%，较前值降幅收窄3.9个百分点。而当6月月同比增速为2.1%，较前值回落7.5个百分点，表明商品房需求增量开始转冷。

　　因此，陈诉对宏观政策提出以下三点发起：

　　第一，钱币政策应保持积极宽松态度，保持较低且稳定的银行间市场利率，降低以DR007为代表的基准利率，动员市场名义利率下行，降低企业融资成本。增长对中小银行的流动性供应，缓解中小行面临的资金压力，同时适度下调对贷款投放的考核力度。

　　第二，增强钱币政策和财政政策的协调性，提高逆周期调治的政策效率。应对疫情需要纾困政策，需要大量不计回报的支持，需要有针对性的支持，纾困更多是财政职能。财政政策负起更大的支出责任。财政和钱币政策配合方面，一方面各级政府可以通过发债或用自有资金，向中小银行注资以增补资本金，提高中小银行服务实体经济的能力。另一方面，财政可以通过建立SPV、设立专项基金等方式与银行形成风险共担机制，这笔资金主要用于赔偿银行因核销不良贷款可能负担的部门丧失。

　　第三，宏观审慎政策应适度机动，提高银行服务实体经济的空间和能力。正常状态下，从严的宏观审慎有助于降低体系性金融风险，但当下的主要抵牾是如何促进经济苏醒，设计不对称的宏观审慎政策很可能拔苗助长。主要指标应与国际尺度对齐，不必自我加码，同时降低或删掉部门独占指标(如存贷比)的羁系要求，提高银行的操作空间。对差别地域和层级的银行实行差异化的羁系尺度，尊重银行自身的业务模式和客户特性，发挥差别银行的比力上风。

（文章来源：汹涌新闻）