原标题：两度撤回IPO后，流金岁月转道新三板精选层，三网融合下业务连续性受存眷

自新三板精选层开闸以来，过审企业快速增长。近日，主要从事电视频道笼罩、电视剧刊行等业务的流金岁月（834021）通过挂牌委审核，自2016年以来，该公司曾先后实验在中小板、创业板上市，但均无果而终，直到本年2月开始转道精选层。

电视频道笼罩，即为电视台提高笼罩率和笼罩效果服务，在该领域，流金岁月占据一定先发上风，但在三网融合的大配景下，该项业务的远景存在不确定性。在流金岁月IPO以及申请精选层挂牌的历程中，该项业务的可连续性都曾被问询。

两度撤回IPO申报

流金岁月2015年10月在新三板挂牌，2016年11月18日，流金岁月向北京证监局报送了上市辅导存案质料，其IPO进程正式开始。

2017年6月22日，流金岁月向证监会提交了在中小板上市的申请文件。不外，2018年4月，流金岁月公告称，因调解上市计划，公司向证监会申请撤回了上市申报质料。

2019年5月，流金岁月再度提交上市申请文件，并将上市板块改成了创业板。不外，2019年8月，流金岁月因拟引入战略股东，再次向证监会申请撤回上市申报质料。

两次申请上市无果而终后，本年2月18日，流金岁月公告拟申请在精选层挂牌，直到6月24日，公司乐成通过挂牌委审核。

流金岁月庞大的上市历程也吸引了挂牌委的存眷。在6月24日的审核集会上，挂牌委要求流金岁月说明两次撤回IPO申请的缘故原由，涉及的主要问题及其规范、整改或解决情况。

流金岁月的回复显示，其初次撤回中小板IPO上市申报质料，主要是联合2018年上半年中小板IPO企业的审核情况，思量到其红利范围和净利润金额较小，因此自动调解上市板块，撤回上市申请质料。

2019年8月撤回创业板上市申报质料，公司公布的原由于“引进战略股东”，但现实上，利润仍是主要因素。流金岁月称，撤回主要是由于预计2019年净利润不达预期，同比可能出现下滑，净利润范围难以到达其时乐成在创业板上市企业的平均利润水平。

业务连续性受存眷

流金岁月主要从事电视频道笼罩、电视剧刊行等业务。2019年，其电视频道笼罩业务收入占比为85%，且占比逐年提高。

流金岁月2019年（本期）收入组成

据相识，由于电视频道信号不能直接入户，而需通过有线电视网络、IPTV(交互式网络电视)专网或OTT TV（互联网电视）网络传输后，才能进入家庭终端。因此，有线电视网络公司等网络运营商，对电视频道在网内落地传输具有选择权，电视台需向网络运营商支付落地传输费。

由于各级网络运营商众多，电视台无法单独和每家网络运营商相同，流金岁月品级三方电视频道笼罩服务商便应运而生。其向各级网络运营商采购频点资源后贩卖给电视台，并从电视台的卫视笼罩预算与现实执行成本的差价中得到利润。

公告显示，流金岁月在海内电视频道笼罩市场占据率较高。不外，在IPTV、OTT TV快速发展以及三网融合等配景下，流金岁月该项业务已受到挑战。

目前，电视频道同时可以通过有线电视、IPTV、OTT TV举行传输。由于省级卫视频道暂时无需支付IPTV渠道笼罩用度，而OTT TV暂未开放广播电视节目直播类服务的技能接口，卫视频道直播内容目前还无法在OTT TV播出，这意味着有线电视渠道对流金岁月的收入极为紧张。

然而，比年来，天下有线电视用户总数呈降落趋势，而IPTV、OTT TV用户总数保持增长，其用户范围已凌驾有线电视。对于主要在有线电视网络渠道开展笼罩业务的流金岁月而言，其业务的可连续性存在不确定性。

我国有线电视用户用户数及增长情况（数据来源：智研咨询）

在流金岁月此次上市进程中，挂牌委的初次问询就重点存眷了流金岁月业务可连续性，挂牌委要求流金岁月联合各项业务的收入变化、所处外部情况变化、行业发展趋势等，说明能否保持主业务务稳定。

流金岁月称，未来一段时间内，有线电视、IPTV、OTT TV难以互相取代，多种电视吸收方式将共存，公司在有线电视网络频道笼罩这一细分领域仍有较大发展空间，同时将拓展在IPTV、OTT TV渠道的电视频道笼罩业务。

不外，单从财政数据来看，近两年流金岁月并未体现出较高发展性。2017年-2019年，其营收分别为4.23亿元、6.19亿元、6.98亿元；扣非净利润分别为4998万元、5286万元、4914万元。

与此同时，流金岁月的应收账款正在快速增长。2017年-2019年，其应收账款账面值分别为1.3亿元、2.53亿元、3.2亿元，占同期期末流动资产的比例分别为32.7%、47%、50.8%。

“现在申请精选层的企业中有部门是此前IPO失败的公司，虽然精选层的审核尺度相对宽松，但转板上市照旧要颠末买卖业务所审核同意，如果此前拦阻IPO的问题没解决，未来可能成为转板上市的停滞。”某资深新三板投资人士对质券时报记者表示。

“不管是在A股照旧在精选层，业务稳定性都是存眷的重点。现在选择权渐渐交给市场，如果业务稳定性存疑，挂牌后投资者肯定也是不放心的。”该投资人士表示。

研发中心建设=买房+装修？

流金岁月此次在精选层挂牌，拟刊行不凌驾3000万股，每股刊行代价为5元-9.5元，预计召募资金总额为2.85亿元，其中约1亿元用于技能研发中心及运营基地建设项目，另外1.85亿元用于增补公司营运资金。

流金岁月往年的研发需求并不强烈，2017年-2019年，其研发用度分别仅为796万元、1082万元、984万元。

此次拟使用1亿元募资建设技能研发中心及运营基地，现实上是拟在成都购置并装修3000平方米的办公园地，作为技研中心和运营基地。

值得注意的是，流金岁月此前申请在中小板上市时，公告拟使用部门募资在成都购置并装修2000平米技能研发及展示中心大楼。证监会在出具的反馈意见中，要求其说明募资项目的合理性、须要性，同时要求其说明是否具有开发或消化募投项目新增产能的能力。

除了技能研发中心建设，流金岁月计划将1.85亿元募资用于增补营运资金。证券时报记者梳理发明，目前已通过审核的精选层挂牌企业中，流金岁月募资用于增补流动资金的比例明显偏高。

流金岁月称，电视频道笼罩需要先行购置有线电视网络的落地权并支付用度，才能对海内众多电视频道举行贩卖、服务并收取笼罩用度，需要占用公司的流动资金，因此，营运资金的范围对公司该业务的拓展起决定性作用。

在积年的各种陈诉中，流金岁月一直将“通过各种渠道增补营运资金”作为公司的紧张谋划目标。

流金岁月在新三板挂牌期间，先后于2016年2月、2016年12月完成了两次定向刊行，合计募资约1.8亿元。其中，2016年12月召募的1.64亿元资金到目前仍未使用完毕，剩余381万元。

另外，截至2019年12月31日，流金岁月另有银行存款1.27亿元，比2018年增长了约1000万元。

“在过会率较高的情况下，现在刊行情况更值得市场存眷，就算审核通过，能不能发出去，发出去会不会破发都是问题。”新三板投资者秦平认为，现在新三板热度较高，但总体上各人最存眷的照旧有技能实力的，或者行业新颖，主板没有的企业，一些业务不敷有吸引力的公司有刊行失败风险。

“对于投资者而言，市场分级会越来越不明显。上不上精选层只是投资的选项之一，要害照旧要对公司举行客观评价，如果之前没人存眷，即便上了精选层，资金也不会流向这类公司。”秦平表示。