水乃酒之血，依托于美丽富饶的曲水河，川酒“六朵金花”之一的郎酒股份打击资本市场。此次IPO，郎酒股份解决了饱受质疑的商标归属权问题，但资产欠债率较高、较为依赖第一大供应商等问题仍需面临。

资产欠债率高于偕行业上市公司

日前，证监会网站披露了郎酒股份的招股书，昭示着郎酒股份上市旅程再进一步。凤凰网财经查询招股书发明，郎酒股份2019年的营收并未突破此前传说中的百亿，而此或与其当期减少了贩卖用度中的广告费有关。

别的，令人瞩目的是，郎酒股份的债务问题较为突出。陈诉期内，郎酒股份的资产欠债率分别为67.06%、67.02%、66.06%，大幅高于同期偕行业上市公司。截至招股书签署日，郎酒集团、永盛投资为郎酒股份担保尚未履行完毕的乞贷余额达10亿元。

别的，招股书显示，郎酒股份股权较为集中，截至招股书签署日，公司共有9名股东，除CGL、博裕三期、APL三家投资机构外，汪俊林通过郎酒集团现实控制郎酒股份，汪俊刚与汪俊林为兄弟关系，江祖明为郎酒股份副总司理。

而该第一大供应商的现实控制人即为股东之一的周良骥。对此，郎酒股份认为，公司不存在向单个供应商采购或者受同一现实控制人控制的供应商累计采购金额凌驾当期采购总额 50%的情形，也不存在严重依赖少数供应商的情形。

别的，2017年，郎酒股份还曾向第一大供应商三溪酒厂及其子公司四川泸州三溪酒类（集团）有限责任公司举行资金拆借。可见，郎酒股份与股东周良骥关系匪浅。

第一次重大资产重组

汗青上，郎酒股份举行过两次重大资产重组，第一次是郎酒股份设立之初，通过资产重组置入白酒生产、贩卖相干资产。第二次则为IPO前夕，郎酒股份通过资产重组减少与控股股东控制的其他企业间的关联买卖业务，而且解决此前饱受质疑的商标归属权问题。

2007年8月，郎酒股份建立，主要资产为钱币资金，并未现实从事业务，为了从事白酒生产、贩卖相干业务，郎酒股份通过现金的方式收购了郎酒集团相干资产、欠债及业务体系。

2007年12月25日，郎酒集团与郎酒股份签署《资产转让及重组框架协议》，其中包括郎酒厂公司100%股权的转让，此笔转让买卖业务作价5.34亿元。而郎酒厂公司的前身为四川省古蔺郎酒厂，建立于1957年，为全民全部制企业，受古蔺县国有资产管理局管理。

2001年12月30日，古蔺县人民政府出具《古蔺县人民政府关于理顺郎酒集团产权关系的决定》（古府发[2001]第242号），决定自2001年9月30日起，将四川省古蔺郎酒厂、古蔺县印刷厂、四川仙潭酒厂、四川古蔺制药厂持有的郎酒集团股权100%无偿划转给古蔺国资。将四川省古蔺郎酒厂实物及钱币用于郎酒集团出资后，剩余的相干资产，无偿划转至郎酒集团。至此，郎酒集团成为古蔺国资全资子公司，四川省古蔺郎酒厂成为郎酒集团全资子企业。

2002-2007 年，郎酒集团履历改制，其股东由古蔺国资变更为宝光集团，四川省古蔺郎酒厂为郎酒集团全资子企业。

解决商标归属权问题

第二次资产重组在2016年，彼时郎酒股份一口吻收购了7价公司的股权，这7家公司均为实控人控制的关联方，涉及白酒包装、玻璃与陶瓷酒瓶、商标等买卖业务往来，郎酒股份为增强业务独立性，减少关联买卖业务，举行了这一系列收购。

2016年11月，郎酒股份接连召开三次股东大会，分别同意受让让泸州益和 80%股权、叙永东玻67%股权、合江华艺100%股权、郎酒庄园公司100%股权、博迅文化100%股权、天宝洞旅店100%股权、久盛投资80%股权。其中最引人注目的则为久盛投资的这笔股权，只因久盛投资与郎酒股份驻足焦点“郎”牌商标有关。

多年来，郎酒股份每当传出上市消息之时，“郎”牌商标归属权总是各人最为存眷的地方，这个问题的起源要追溯至当初郎酒集团改制。

2002年3月10日，古蔺县人民政府、宝光集团签署了《四川郎酒集团有限责任公司转让协议》（2002年古国字第01号），根据四川华信（集团）管帐师事件全部限责任公司出具的评估陈诉，郎酒集团净资产总额 6.4亿元（不包罗郎酒集团商标、商誉、专利技能等无形资产和天、地宝洞使用权），因排除郎酒集团职工与企业的劳动关系及处置有关遗留问题等支付1.5亿元，古蔺县人民政府将郎酒集团剩余净资产以4.9亿元的代价转让给宝光集团。

因其时的净资产转让不包罗商标、商誉等无形资产，双方在转让协议中还签署了5份附属协议。

其中，《无形资产使用允许合同》主要约定：古蔺国资将其拥有与郎酒相干的商标、商誉、专有技能、生产允许证、特许谋划权等允许宝光集团所属的郎酒集团独家使用。《商标使用允许合同》主要约定：古蔺国资将郎牌郎酒等 44 个商标独占允许宝光集团使用。

到了2009年，古蔺国资与宝光集团签署《增补协议》：双方确认宝光集团已根据《无形资产使用允许合同》拥有40%的无形资产全部权。根据2008年世界品牌实验室公布的商标价值76亿元计算，古蔺国资占据46亿元价值，宝光集团占据30亿元价值。同时，双方进一步约定，自2009年1月1日起商标等无形资产价值增值部门归品牌投入方全部。

2009年12月11日，古蔺县人民政府出具《关于同意将郎牌等 133 个商标无偿划拨给古蔺县久盛投资有限公司的批复》（古府办函[2009]153 号），同意将“郎”牌 133 个已注册和待审的商标无偿划拨给其时为古蔺国资出资设立的国有独资公司久盛投资。

不外，在2010-2012年间，久盛投资履历四次股权转让，终极由当初的古蔺国资全资控股酿成了只持有20%的股份，而宝光集团持有80%的股份。

对此，郎酒股份在招股书中表示，古蔺县人民政府向泸州市人民政府呈报《古蔺县人民政府关于郎酒集团改制及久盛投资公司股权转让相干事宜的叨教》（古府发[2016]180 号），确认古蔺国资陆续将久盛投资 80%的股权转让给宝光集团，该转让切正当律划定，不存在导致国有资产流失的情形。

至此，“郎”牌133个已注册和待审的商标虽被独占授予郎酒股份及其控股子公司使用，但没有商标归属权，郎酒股份被质疑其谋划独立性，该问题也被市场解读为郎酒股份上市路上的“拦路虎”。

或为解决这一挂念，便有了宝光集团将股权转让给郎酒股份的举措。2016年11月，宝光集团将其持有的久盛投资 80%转让给郎酒股份，古蔺国资放弃优先购置权，这笔股权转让根据注册资本定价，郎酒股份仅用了40万元便受让了久盛投资80%的股权，商标归属权的问题也迎刃而解。

存在多种瑕疵

值得注意的是，在郎酒集团漫长的改制及郎酒股份股份转让的历程中，存在差别水平的瑕疵。

2006年6月，古蔺县人民政府决定调解职工安置方案，将郎酒集团全部产权转让给宝光集团后，修改后的产权变更方案经古蔺县财政局、泸州市国资委、四川省国资委逐级转报国务院国资委，但没有再上报泸州市人民政府审批，存在程序上的瑕疵。

郎酒集团产权转让历程中，对郎酒集团举行了资产评估，但其时没有实时向有权构造管理资产评估结果批准手续，存在程序上的瑕疵。

古蔺国资将持有的久盛投资另外 40%的股权转让给宝光集团的事项，没有履行国有产权转让涉及的资产评估、进场买卖业务等手续，亦没有报泸州市国有资产管理机构审批，存在程序上的瑕疵。