（原标题：医疗器械站上风口：未来十年，牛股扎堆的领域）

比年来，面临庞大的装备增量需求，中国医疗器械行业迎来亘古未有的发展良机。

在日前公布的最新研报中，兴业证券分析师徐佳熹表示，思量到新需求和创新技能正在引领行业发展、入口替换加速和集中度提升催生龙头胜出、更好的融资情况和医疗政策驱动行业创新这三大因素，未来十年是国产创新医疗器械的黄金发展时期。

另外，从估值要领看，后续医疗器械板块中优质的产物管线，也会类似于创新药，开启pipeline估值法。

创新技能和新需求引领行业发展

陈诉指出，从需求看，更微创、更精准、更早期诊断的器械需求在逐步增长。器械的创新需求和灵感许多来源于临床，中国巨大的手术量有助于连续挖掘出创新需求，目前海内频现自主创新的微创新类产物，比方艾德生物的基因检测产物、心脉医疗的术中支架、健帆生物血液灌流器、南微医学的牵引器等。

从供应看，医院端“以药养医”模式在医疗政策推动下将逐步淡化，以医疗器械作为紧张支持的新医疗技能和医疗服务将会渐渐绽放更多色泽。从药械比看，全球vs中国，尚有很大提升空间。

根据《中国医疗器械行业发展陈诉(2017)》，截至2016年底，我国药品和医疗器械人均消费额的比例仅为1:0.35，远低于1:0.7的全球平均水平，更低于发达国度1:0.98的水平。

展望未来，创新技能和新需求将引领医疗器械行业发展。

入口替换和集中度提升催生行业龙头

除了需求的增长，入口替换是未来医疗器械行业的另一个巨大红利。

目前，国产医疗装备已逐步突破多项技能壁垒，已经基本实现入口替换的细分领域包括：植入性耗材中的心血管支架、心脏封堵器、人工脑膜、骨科植入物中的创伤类产物等；大中型医疗装备中的监护仪、DR等；体外诊断领域的生化诊断；家用医疗器械中的制氧机、血压计等。

追溯我国已经实现入口替换的器械细分领域的乐成经验，技能、品牌、性价比、渠道都是国产企业的制胜法宝，政策对于国产产物的支持也起到一定助推作用。

乘着分级诊疗、下层放量的东风，在国度政策不停向国产装备倾斜的大趋势下，中国将有望迎来国产装备繁荣发展的新阶段，预计未来五到十年又将有多个细分领域完成入口替换。

海内龙头将享有行业高增速及入口替换的双重驱动，行业集中度提升，市场竞争格式重塑，如许的领域是器械领域投资的黄金细分，主要包括彩超、化学发光、内镜耗材、骨科耗材、心脑血管耗材等板块，在技能已经媲美入口产物后，目前正在逐步入口替换，是未来牛股诞生的紧张细分领域。

技能是焦点竞争力，进入第一梯队至关紧张。我国医疗器械许多细分领域竞争格式属于分散竞争型，这种格式为我国国产企业入口替换创造了良好的条件。在入口替换刚开始，内资企业集中度较低，行业内第一梯队暂未形成时进入，做出技能上有竞争力的产物，辅以强盛的营销推广能力，铸就品牌护城河，是国产企业实现入口替换的最佳路径。

比方上海微创和乐普医疗在2004年左右进入心血管支架领域，其时强生、美敦力、波士顿科学、雅培都是我国心血管支架的紧张厂商，相互间不存在绝对上风；由于心血管行业自己范围较大，也为我国国产企业预留了一定的发展空间。而且外资企业已经在前期做好了用户教诲事情，微创和乐普依附自身先进的技能和产物的性价比上风，以及全面的营销渠道完成入口替换，形成国产第一梯队（微创、乐普、吉威），之后竞争格式便维持至今近十年很难被打破。

高值耗材革新连续推进，国产创新器械有望借机逆袭

2019年7月19日，医用耗材治理的天下大纲性政策《治理高值医用耗材革新方案》（37号文件）公布，拉开高值耗材带量采购序幕。带量采购从地方开始，陆续在天下各省份落地，天下版耗材带量采购也渐行渐近。

2020年6月8日，国度医保局公布《基本医疗保险医用耗材管理暂行措施（征求意见稿）》，意在制定《基本医保医用耗材目次》，适用于医用耗材的医保准入、支付以及相应的管理监视等事情，有利于创新器械实时纳入医保放量。

兴业证券认为，未来高值耗材带量采购将逐步常态化。从耗材集采的地域来看，中央与地方权责逐步明了，多数耗材集采仍将以地方为主，中央部门卖力特殊种别品种集采，地方部门可以做全部耗材品目集采；医用耗材采购中有望应用医院卫生技能评估要领；带量采购+提升医疗服务项目收费+DRGS+医用医保耗材目次等政策多管齐下，改变耗材行业利益格式。

从长期来看，兴业证券表示，耗材带量采购有利于行业集中度的提升，未来切合卫生经济学、具有明确临床诊疗价值的耗材有望受益，国产耗材由于具有性价比高上风，有望逐步抢占入口的市场份额；拥有自主创新能力、业务多元化结构，或是单一产物具有高技能含量和高附加值，在差异化竞争中具有明显的上风的国产龙头企业有望在行业洗牌中受益。

优质医疗器械品种有望实现管线估值

医疗器械的研发周期相对较快，研发风险也较低，优质医疗器械品种未来也可能类似创新药，实现管线估值。

估值体系的变化有望推动医疗器械板块中具有Biotech属性的公司（主要是港股18A和科创板新兴企业）走出新的估值提升行情，进而也会拉动现有医疗器械企业在研品种的价值重估。