券商机构人士指出，在创业板注册制差异化跟谋利制摆设下，中小券商有望减轻资本负担，得到弯道超车时机。不外，短期来看，项目储备能力仍是决定券商投行竞争力的要害。

　　创业板注册制革新超预期落地，各项制度和政策细节同步跟进，券商投行迎来发展的黄金期。在业内人士看来，创业板注册制革新有望带来投行业务扩容，同时也将倒逼券商转型升级，提升投行定价服务、资源整合、产业链掌握等体系性能力。

　　受访券商机构人士指出，在创业板注册制差异化跟谋利制摆设下，中小券商有望减轻资本负担，得到弯道超车时机。不外，短期来看，各家机构项目储备能力仍是决定券商投行竞争力的要害。

　　注册制革新倒逼转型

　　创业板注册革新迅速落地，无疑会带来券商投行业务的扩容。中金公司数据显示，2019年A股IPO融资额2532亿元，其中，主板1062亿元、中小板345亿元、创业板301亿元、科创板824亿元，科创板的实举动2019年IPO孝敬了33%的增量。

　　中金公司指出，创业板注册制试点等资本市场一系列革新，有望增长券商股权承销业务实现明显增长；买卖业务机制的放宽以及更多新经济企业的上市有望提振交投活跃度，增厚经纪相干业务收入；科创板的推出及创业板注册制的实行使得一级市场投资退出通道更通畅，券商直投业务以及创投企业有望受益。

　　在业内人士看来，创业板注册制革新落地，将促进各种市场参与主体职能变化和深化，对投行要求也出现了明显的变化。

　　兴业证券投资银行业务总部执行总裁孙超指出，创业板注册制革新充实吸收了科创板做法，在刊行条件、审核注册程序、刊行承销、信息披露原则要求、羁系处罚等方面与科创板相干划定基本一致，这也给中介机构提出了更高的要求。

　　中金公司认为，投行要求变化主要体现在：首发审核方面，注册制带来的各参与主体职能变化，以信息披露为焦点；设立上市委及咨询专家库；IPO方面，明确各个注册环节省程实时限；再融资和并购重组方面，压缩再融资审核时限，较IPO时间更短；别的，放宽并购重组刊行股份购置资产的代价下限，约为市场参考价的80%。

　　业内普遍认为，在革新等因素刺激下，投行将成为券商转型的紧张突破口。一创投行指出，创业板注册制真正将选择权交给市场，将倒逼券商投行不停提高专业服务能力。

　　“对券商投行来说，需要越发器重对企业的考核和甄别，履行好中介机构看门人职责。同时，此次革新也将推动投行转型发展，将促使券商在掌握产业发展偏向、定价及服务等方面都实现体系性的提升。”一创投行指出。

　　华泰证券研究指出，创业板注册制革新等资本市场一系列变化将倒逼投行转型，优质投行将率先构筑资源整协力，加速打造全产业链、全生命周期 “大投行生态圈”。未来投行有望成为券商转型升级的突破口和发力点，通过串联券商轻重资产业务，发挥驱动各业务转型升级的引擎作用，动员券商开启全面高阶升级。

　　差异化跟投成竞争新变量

　　创业板注册制革新内容中，差异化跟谋利制成为市场存眷的焦点。根据规则摆设，除四类企业外，对一般企业不要求跟投。差异化跟谋利制的出台，也让不少券商“松了一口吻”。

　　一创投行指出，差异化跟投的机制使刊行人和机构有较强意愿实验创业板，尤其利好项目储备富厚的中小券商，减轻承销保荐负担带来的资本金压力，有利于充实挖掘创业板项目。

　　北京一中型券商内部人士表示，之前有券商高管就曾公然表示强制跟谋利制不太切合市场的基本原则，现在创业板注册制不再强制要求对部门企业跟投，减轻了券商的资金压力。

　　该人士认为，虽然对于部门企业不再强制券商跟投，但保荐机构的责任依然得到了一定的强化，对券商在信息披露、定价等方面的事情都提出了更多的要求。同时，在科创板出现的大券商项目数全面逾越小券商的征象大概还会在创业板注册制上重演。

　　数据显示，从目前的保荐机构来看，截至6月19日，证监会披露的190家创业板列队企业情况中，中信建投(16家)、中信证券(13家)、民生证券(9家)、海通证券(10家)项目储备靠前。

　　东吴证券非银金融首席分析师胡翔表示，注册制下，龙头券商上风更为突出，对投行业务的利润增量孝敬将更显著，预计行业集中度将进一步提升。别的，思量到资本实力差异，预计中小券商在创业板的竞争将加剧。

　　也有机构表示，在新的制度摆设下，中小机构的券商业务也会同步迎来发展时机，重塑行业竞争格式。

　　一创投行认为，创业板注册制是存量革新，未来两年影响各家投行业绩的主要是现阶段的项目储备。长期来看，注册制实行将重塑投行竞争格式，赋予投行更多自动权。“从通道刊行回归定价与贩卖本源，投行业务也将出现多元化，中小券商也将有时机依附资本市场融资业务的增多，通过自身的资源天禀和业务上风，实现弯道超车。”

　　不外，券商投行对IPO项目热度过高也产生了一些问题。联储证券投行业务卖力人尹中余指出，券商更热衷于抢占IPO赛道，而忽略了一些优质企业并购重组的项目，这种“不平衡”会使买卖业务各方态度有些微妙变化。

　　“好比买方就会担心优质标的企业放弃并购重组，转而选择IPO。究竟注册制的革新和推进，不仅是IPO制度的革新和推进。我们不应只着眼于增量部门，还要做好存量的优化。增量和存量平衡、康健发展，才是完备的生态体系。”尹中余说。

（文章来源：中国基金报）