历时两年有余，胰岛素生产商甘李药业近日拿到了上市批文。 公司本次计划刊行不凌驾4020万股，将于本日（6月16日）刊行申购。

甘李药业主营为第三代胰岛素重组胰岛素类似物，2019年实现业务收入28.95亿元、归母净利润11.67亿元，同比分别增长21.26%和24.98%。

公司面临的主要风险包括业绩增速放缓、竞争加剧以及产物贬价等。

董事长持股逾四成 获取批文历时两年有余

甘李药业建立于1998年，董事长甘忠如通过直接和间接的方式合计持有公司刊行前总股本的44.46%，是公司现实控制人。别的，明华创新、Wintersweet和Hillhouse也持有公司凌驾5%的股份。

根据证监会网站披露，甘李药业早在2018年4月便已完成过会，但直到2年多以后才正式拿到上市批文。同一批过会的两家企业中信建投和亿嘉和均已于2018年6月完成上市。

其时，十七届发审委2018年第56次发审委集会针对公司专利到期、贩卖职员涉嫌商业行贿以及2016、2017年谋划性现金流量净额显著低于净利润等事项提出了问询。

甘李药业本次上市召募的资金将主要用于胰岛素产业化、增补流动资金以及重组赖脯胰岛素、重组甘精胰岛素产物美国注册上市等项目。

图1：甘李药业召募资金投资项目

专注糖尿病市场 主要产物为第三代胰岛素

甘李药业主营为重组胰岛素类似物原料药及注射剂的研发、生产和贩卖，产物详细包括重组甘精胰岛素注射液（“长秀霖”）、重组赖脯胰岛素注射液（“速秀霖”）、精卵白锌重组赖脯胰岛素混淆注射液（25R）等。

IDF（国际糖尿病同盟）公布的数据显示，2019年中国糖尿病患病人数约为1.16亿人，位居全球首位，2019年中国胰岛素市场范围约为200亿元。

从全球市场来看，第三代重组胰岛素类似物的贩卖额占比到达约80%。但海内市场由于支付能力不足等缘故原由，第二代重组人胰岛素仍然占据较大市场份额。

甘李药业是海内首家掌握产业化生产重组胰岛素类似物技能的企业，其竞争对手主要包括外资药企礼来、诺和诺德、赛诺菲，以及内资企业珠海联邦、通化东宝。

甘李药业在研产物中，甘精胰岛素注射液（美国）、赖脯胰岛素注射液（美国）均已处于三期临床阶段。精卵白锌重组赖脯胰岛素混淆注射液（50R）、门冬胰岛素50注射液则处于一期临床阶段。

2018年归母净利负增长 业绩减速后现回暖迹象

2015年至2019年期间，甘李药业的业务收入从12.2亿元上升至28.95亿元、归母净利润从4.47亿元上升至11.67亿元，年均复合增速分别到达24.11%和27.11%。

图2：甘李药业近5年营收及净利润变化

不外，甘李药业在2018年履历了业绩下滑，当年营收增速降落为0.71%，归母净利润同比下滑13.52%。到了2019年，公司的业绩增速虽然已经有所恢复，但仍然慢于2015年、2016年和2017年。

最新的2020年一季度，公司实现业务收入4.7亿元，同比增长9.73%；实现归母净利润1.23亿元，同比增长26.05%。对于2020年上半年的业绩，公司预计营收增速为20%-30%，归母净利润增速5%-15%。

存眷竞争加剧、产物贬价等风险

甘李药业面临的主要风险包括竞争加剧、产物贬价、应收账款周转率降落等。

重组甘精胰岛素注射液（“长秀霖”）于2005年上市，是甘李药业最主要的收入来源，2019年孝敬业务收入25.45亿元，占公司主业务务收入的87.91%。

2016年12月、2019年12月，珠海联邦和通化东宝分别得到甘精胰岛素注射液药品注册批件，成为第二家和第三家得到重组胰岛素类似物药品注册批件的中国企业。竞争对手的不停加入，可能会侵蚀甘李药业的市场份额。

别的，武汉市药械集中带量采购服务平台于2020年1月公布的《关于武汉市胰岛素类药品带量议价的通知》，要求相干胰岛素生产企业赴武汉市医保局，针对胰岛素采购量举行报价议价。这是谈判初次把胰岛素纳入带量采购。甘李药业中标品种包括重组甘精胰岛素注射液、精卵白锌重组赖脯胰岛素混淆注射液（25R）。

受新冠疫情影响，此次胰岛素带量采购未公告中标代价，相干带量采购政策尚未落地实行。但是，如果未来胰岛素带量采购推广到其他省市且贬价幅度超出预期，则可能会影响甘李药业长期业绩的稳定性。

招股说明书同时显示，甘李药业2017年至2019年的应收账款周转率分别为6.25次、3.94次和3.53次，出现逐年降落趋势。对于应收账款增长的缘故原由，公司解释称主要是受2018、2019年医药行业两票制政策以及取消药品加成政策的影响，导致医院回款周期延长，经销商资金压力增长。