原标题：避险不靠黄金和美债！华尔街找到新的“避风港”

随着美股由于对经济苏醒的不确定性竣事反弹行情，投资者探求避险资产应对潜在的市场颠簸。

而在本年3月抛售统统资产的风暴中，具备避险功效的黄金和美债“光线不再”，华尔街开始探求新的避险资产。

美债、黄金避险光线不再

已往，人们普遍认为美国、日本和德国的债券可以充实抵消股市颠簸的影响。但鉴于近几年这些国度国债收益率的下跌，许多人担心，当股市下行时，这些债券代价上涨空间有限——从而失去了它们作为防御性资产与股市的反向相干性。

只管美国、德国和其他发达国度的国债代价在新冠疫情打击期间仍在上涨，凸显出这些资产的避险功效仍未受影响，但3月的行情已表明最宁静的资产也可能陷入恐慌。在3月9日至19日这段动荡时期，全球股市暴跌，10年期美国和德国国债收益率分别上涨了49.48%和67.05%，对应代价下跌。与此相对，在2011年5月尾至8月初这段欧债危急最为严重的时期，德国10年期国债收益率下跌13.75%，对应代价上涨。

别的，传统的多元资产计谋——以股票为主导的投资组合配以大量政府债券——本年的效果似乎也不如以往危急期间。据投资咨询公司BCA Research的数据，在2008年全球金融危急时期，股票和国债按60:40的比例组合将丧失2%。但在本年3至4月，一个类似的投资组合丧失了13%。

国债与股市的反向关系走弱，部门缘故原由是德国和美国10年期国债收益率较2008年危急前夕已显著下行：美国10年期国债收益率在2008年初为3.907%，而到了2020年最低到达0.543%；德国10年期国债收益率在2008年初为4.45%，而到了2020年一度下行至-0.85%。收益率大幅下行意味着，一方面长期投资者已经不能依赖债券持有到期得到稳定收益，另一方面，通过赚取差价赢利的投资者也很丢脸到更多代价上涨空间。

面临类似状态的另有黄金。在3月9日至19日股市颠簸期间，伦敦金代价下跌12.11%；而在2011年5月31日至8月19日，伦敦金涨逾20%，发挥避险功效。在本年金价到达2012年以来的高位1765.3美元/盎司后，许多投资者倾向赢利告终，担心黄金将从高位回落。

BCA首席欧洲计谋师Dhaval Joshi表示:“对任何投资组合司理来说，资产交织相干性增强都是最糟糕的噩梦，这是此次危急的一个显著特性，促使投资者探求另类资产。”

华尔街探求新的避险资产

现在，华尔街正在把美国和欧洲的公司债当做新的避险资产，来由是两个地域央行的资产购置范围扩大。

为提振受疫情打击的经济，美联储将公司债纳入刺激计划，这无疑扩大了潜在“宁静”资产的范围。根据美联储和IHS Markit的数据，在现有的20万亿美元政府债券的基础上，美联储的资产购置范围又增长了7万亿美元最高评级公司债券。欧洲情况也是云云，除了8万亿美元的政府债务之外，2.4万亿美元的最高信用评级公司债也被纳入欧央行资产购置范围。

根据美国银行的数据，在截至6月3日的一周内，投资者向投资级公司债券注入了创纪录的208亿美元。Brandywine Global固定收益投资组合司理杰克•麦金太尔表示：“投资级公司债是新的美国国债，由于它有美联储的支持。我会绕开一些传统的避风港市场，购置投资级债券。美国国债得到了政府的明确担保，但投资级债券得到了美联储的隐性担保。”

另一方面，部门机构投资者将眼光转向中国市场，看好中国国债在美股颠簸时期的体现。富达投资(Fidelity Investments)投资总监斯图尔特•兰布尔(Stuart Rumble)正在研究将中国国债作为多元化计谋的一部门。他指出，中国国债与全球股市的关联度较低，且它们还支付了合理的收益——10年期债券的收益率为2.8%，较美国和欧洲债券高出250-300个基点。

贝莱德(BlackRock)亚洲信贷主管尼拉杰•赛斯(Neeraj Seth)预测，投资组合多样化将更洪流平地转向中国债券。只管新兴市场债券的走势通常与股票和其它风险资产走势一致，但中国国债的走势却越来越与之相反——体现类似于美国国债或德国国债。在2020年第一季度，中国国债代价上涨了近5%，而新兴市场债券下跌了15%。经颠簸因素调解后，中国国债本年体现也优于美国和德国的国债。